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战略性新兴产业的投资机会和风险

发布时间:2021-01-25 15:51:46 阅读: 来源:诱饵盒厂家

战略性新兴产业的投资机会和风险

新兴产业成长离不开政策扶持  通过对我国战略性新兴产业发展扶持及其支撑体系的简要回顾,可以得到几点结论:一是我国政府对主要的战略性新兴产业已经制定了国家层面的系统性扶持政策,包括从技术开发到产品创新再到市场开拓等全方位的产业政策支撑体系;二是各级地方政府出台了战略性新兴产业的扶持政策,与产业发展相关的项目建设已经在全国范围内铺开。目前,东部省份各个产业的项目投资总额远高于中西部地区,相关产业投资额度较大的项目也绝大部分集中在东部;并且东部省份内部通常有多个地级市同时发展某产业,同一产业的集聚程度高于中西部地区。从行业投资规模看,新能源产业发展获得的资金总规模巨大,并已经初步具有国际竞争优势。  战略性新兴产业扶持是一项复杂的系统工程,成功的产业创新要求有技术创新、管理创新和制度创新等方面有力的支持。产业创新实质上是上述三项创新的系统集成,任何一项创新的不足或滞后都将影响产业创新的成功。我国战略性新兴产业创新的支撑体系的构建并不是某一单项政策或措施可以起效的,而是一项全面的系统工程。加快培育和发展战略性新兴产业是我国新时期经济社会发展的重大战略任务。因此,政府要加强组织领导和统筹协调,尽快编制出国家战略性新兴产业发展规划,制定产业发展指导目录,继续鼓励促进自主创新,在科技成果转化、产研结合、财税、政府采购、引进消化吸收再创新、知识产权、科技基础设施等方面提供良好的政策环境,并形成完善完整的战略性新兴产业支撑体系,形成各具特色、优势互补、结构合理的战略性新兴产业协调发展格局。  通过对国外成熟资本市场的发展史研究和我国资本市场20年的发展回顾,可以得到一个基本的结论:股市神话离不开新兴产业,新兴产业企业成长奇迹离不开政策扶持。  新兴产业投资潜力大  笔者通过对中国A股上市公司的考察分析,得出的结论是:在全部A股上市公司中,中小板上市企业的公开信息中有关创新投入产出的资料较完整,而主板上市企业的披露信息中有关创新投入产出的资料基本缺乏。截至2009年12月31日,深圳证券交易所共有322家中小板上市公司,剔除ST公司后的样本公司为318家,其中有创新投入产出数据的公司为244家,244个有效样本中战略性新兴产业样本为175家,其余的样本为非战略性新兴产业样本。  1、样本数据的统计汇总及分析  根据统计分析,我们将样本分为战略性新兴产业和非战略性新兴产业两类进行比较分析,主要从企业规模、创新投入产出、公司绩效、盈利能力、成长性和股票收益与风险等方面进行比较,得到如下的研究结果。  结论1:不管是总资产、总股本还是流通股规模来看,SEI类公司的规模比non-SEI的小,公司年龄没有明显差异。这说明战略性新兴产业中企业的规模较小,成长潜力较强;  结论2:在企业自身创新投入和政府扶持力度上,SEI明显高于non-SEI。从专利数、新产品销售收入/总销售收入、新产品出口额/总销售收入等衡量的企业创新产出指标上看,战略性新兴产业中企业明显高于非战略性新兴产业企业。也就是说,战略性新兴产业上市公司的创新绩效显著;  结论3:用市场绩效TobinsQ来衡量,战略性新兴产业中企业明显高于非战略性新兴产业企业。但从每股收益来看,战略性新兴产业中企业与非战略性新兴产业企业基本一致。就是说,SEI的市盈率高于non-SEI;  结论4:不管是从产品销售毛利率还是总资产收益率、净资产收益率来衡量,战略性新兴产业中企业明显高于非战略性新兴产业企业。也就是说,战略性新兴产业中上市企业的盈利能力优于非战略性新兴产业上市企业,产业效应和产业竞争优势很明显;  结论5:SEI的贝塔值稍高于non-SEI,由于贝塔值的含义是个股相对于指数的风险,即战略性新兴产业中上市企业的风险高于非战略性新兴产业上市企业。而从阿尔法来衡量,SEI的阿尔法值高于non-SEI,由于阿尔法的含义是个股相对于指数的收益率,因此战略性新兴产业中上市企业的收益率高于非战略性新兴产业上市企业。另外,从股票收益率来看,也是如此,即战略性新兴产业中上市企业的收益率高于非战略性新兴产业上市企业。这表明,战略性新兴产业具有高风险高回报的特性。  从统计结果看出,SEI类公司的规模比non-SEI较小,公司年龄没有明显差异;创新投入产出上,SEI明显高于non-SEI;公司绩效、盈利能力、成长性等也同样如此,尤其值得关注的是SEI股票的贝塔值低于non-SEI股票、而阿尔法值、股票年回报率又高于non-SEI股票。这就是说,不管是从企业业绩还是从市场绩效来看,战略性新兴产业类上市公司明显优于非战略性新兴产业类,体现了战略性新兴产业的产业效应明显的特征。总之,不管是从企业业绩还是从市场绩效来看,战略性新兴产业类上市公司明显优于非战略性新兴产业类,体现了战略性新兴产业企业具有明显的投资机会。  2、模型结果与分析  在上述统计分析的基础上,我们又进一步构建了多元回归模型,以战略性新兴产业企业创新的绩效为被解释变量,以总资产规模、主营业务利润增长率、主营业务收入增长率、创新投入产出、销售毛利率、每股收益与主营利润等为解释变量,模型计算结果得出以下几个结论:  一是创新绩效与销售毛利率显著正相关。在所有的解释变量中,销售毛利率的相关系数最高,这是与产业组织理论相符的。按照产业组织理论的解析,销售毛利率是产品生命力和竞争力的重要体现,是衡量市场势力的基本指标。市场势力是企业或企业群体将产品价格提高到边际成本之上的能力,产业创新尤其是重大突破性创新是企业获取市场势力的重要路径。因此对新兴产业中的上市企业而言,毛利率越高,表明该产业或产品的市场势力越高,Q值越高,股价越高。从资本市场的视角看,衡量产业创新绩效的最关键因素是产品或产业的毛利率。  二是创新绩效与企业规模出现异常的相关性,与总股本呈显著的正相关、与流通股股本呈负相关,而与企业总资产显著负相关。实践表明,不同规模的企业在创新上均有上乘的表现,只不过在不同时期、不同行业或产业,因企业大小不同而自身具有的一些不同特点影响和约束着企业创新的绩效而己,从而客观上形成适合不同规模企业的创新领域与行业。本文样本为中小企业上市公司,平均股本在1亿股左右,可以这样理解上述结果:在中小板上市公司目前的股本规模条件下,股本规模越大的公司,创新绩效越好。至于创新绩效与总资产规模呈明显的负相关,可以从上市公司的资产结构上来解释。因为上市公司报表上的总资产以固定资产为主要成分,对新兴产业企业而言固定资产规模与企业创新能力应该没有正相关性。大多数创新型中小企业基本上以专利和技术等无形资产为核心要素,轻固定资产、重无形资产是有利于创新的资产结构,因而也就不难理解创新绩效与总资产规模呈负相关的结论了。  三是创新绩效与主营业务利润增长率显著正相关、与净资产收益率、每股收益正相关,与企业年龄负相关。这是与传统理论相符的。从Q值的国际比较来看,中国股市中创新企业的Q值太高了。因为TobinsQ是企业经营业绩、创新绩效和产业效应的市场评价指标,类似于上市公司的市净率,Q值越大,表示资产溢价程度越高。中国股市中投机气氛较浓,各种概念性炒作盛行,中小板、创业板的市盈率较高,股价脱离企业业绩的现象很普遍,因而Q值与公司当期业绩基本没有必然联系,甚至出现了负相关。在中国资本市场上,投资者对企业创新行为的追逐到了无可复加甚至疯狂的地步,如2009年因全球H1N1的流行,我国股市中与H1N1疫苗有关的几家上市公司股价涨幅达数十倍之高,其Q值最高的达到了12。我国资本市场过度强化了企业的创新行为,资本市场对产业创新的疯狂追逐,不利于资本市场健康发展和企业持续成长。  由于新兴产业在经济成长中起到重要作用,各国政府无不把对新兴产业的扶持作为经济发展战略的关键措施加以推进。我国政府对战略性新兴产业的发展进行了全面规划,国务院于2010年10月18日公布了《关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》,明确了节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料、新能源汽车等七大产业作为战略性新兴产业进行培育和扶持的国家战略。通过对上市公司的比较分析我们发现,不管是从企业业绩还是从市场绩效来看,战略性新兴产业类上市公司明显优于非战略性新兴产业类,表明战略性新兴产业企业具有明显的投资机会。

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